出品 | 子彈財觀

作者 | 行者

編輯 | 蛋總

曾經(jīng)被中概股投資人寄以厚望的語音AI技術(shù)機構(gòu)聲網(wǎng)，在北京時間8月16日美股開盤之前，發(fā)布了2022年第二季度財報。

財報數(shù)據(jù)表示，2022年第二季度聲網(wǎng)實現(xiàn)營收4098萬美元，環(huán)比增長6%，同比下降3.2%?？蛻粢?guī)模方面，截止2022年6月30日，聲網(wǎng)全世界注冊應(yīng)用超47.5萬，同比增長41%；全世界活躍客戶數(shù)量達2877個，同比增長17%。

然而，這份財報還表示，聲網(wǎng)二季度凈虧損為3070萬美元，去年同期為1540萬美元，又是創(chuàng)下虧損新高的一份財報。

但聲網(wǎng)對此財報詮釋的稿件并無介紹機構(gòu)將來會怎樣減虧，反而是對聲網(wǎng)的業(yè)務(wù)進行了梳理，認為隨著實時互動賽道持續(xù)地壯大，越來越多的創(chuàng)新應(yīng)用場景被挖掘，這時期聲網(wǎng)供給了場景處理方法服務(wù)并始終保持RTC（音視頻通信）市場份額第1的位置。

亦因此呢，針對這份虧損創(chuàng)紀錄的財報，聲網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO趙斌卻暗示比較滿意，重點是他認為此刻聲網(wǎng)已然回歸到正向增長途徑，海外市場尤其是在美國等重點國家的凈擴張率超過130%，“咱們二季度的經(jīng)營業(yè)績強勁，重新回歸季度增長走勢。聲網(wǎng)的實時互動云服務(wù)在全世界市場廣受認可，用戶需要日益高漲?！?/span>

然而，事實真的是如此嗎？

1、無基石客戶的危險

聲網(wǎng)在2022年二季報的關(guān)聯(lián)稿件中始終回避的一個問題便是凈虧損，這個數(shù)據(jù)是3070萬美元，對比去年同期虧損擴大近1倍；Non-GAAP下凈虧損2080萬美元，同比下滑259%。

財務(wù)數(shù)據(jù)表示，聲網(wǎng)自2020年第三季度敗興連續(xù)錄得季度虧損，且呈現(xiàn)擴大的趨勢。2019年至2021年分別虧損618萬美元、312萬美元和7236萬美元，加上今年上半年的虧損5762萬美元，累計虧損額度達到1.4億美元。

關(guān)鍵的是，聲網(wǎng)本季度營收下滑3.2%，已然是連續(xù)第二個季度錄得營收同比下滑。截止6月底，今年上半年聲網(wǎng)營業(yè)收入為7956萬美元，對比2021年上半年的8256萬美元減少約4%。

聲網(wǎng)對營收負增長的解釋始終沒變，重點是因為新的在線教育法規(guī)的實施，中國K12在線教育行業(yè)運用量下降。

“實質(zhì)上這句話倘若換一個說法，可能會讓人們對其認知更加知道——這句話其實顯示聲網(wǎng)此刻缺乏基石客戶?！毕愀弁缎兄治鰩熈株貙Α缸訌椮斢^」暗示。

在他看來，一個財報數(shù)據(jù)能夠說明這一點，便是聲網(wǎng)采用的所說“基于美元的凈擴張率”。“聲網(wǎng)上市時，在招股說明書中特意為這個指標做了仔細說明，由于這在其他行業(yè)和企業(yè)的招股說明書中幾乎無顯現(xiàn)過，并不算是行業(yè)通用指標?！绷株卣f。

招股書表示，聲網(wǎng)這個指標的含義是：當客戶增多對制品的運用、將制品的運用擴展到新的應(yīng)用程序或采用新制品時，基于美元的凈擴張率就會增多。當客戶停止或減少對制品的運用或降低價格時，基于美元的凈膨脹率會降低。

在2021年第1季度，這個指標的數(shù)值高達131%，當時我國還無實現(xiàn)“雙減”政策，在線教育客戶依然是聲網(wǎng)的重點客戶，即基石客戶。但在2022年第二季度，這個數(shù)值已然下降到95%上下。

另一方面，聲網(wǎng)的客戶增長數(shù)據(jù)亦間接說明了這一點。

二季報的數(shù)據(jù)表示，聲網(wǎng)此刻有活躍客戶是2877名，比去年同期增多了17.5%。所說活躍客戶，聲網(wǎng)的定義是在聲網(wǎng)花費超過100美元的便是活躍客戶。而實質(zhì)上從去年6月底到此刻一年時間內(nèi)，聲網(wǎng)客戶增加的數(shù)量絕對值是428名。

結(jié)合上一個基于美元擴張率的數(shù)據(jù)，亦便是一年內(nèi)客戶付費項目的數(shù)據(jù)比例降低到100%以下，實質(zhì)顯示這一年雖然客戶數(shù)量增多了428個，但客戶消費的金額卻比2020年6月到2021年6月這一個計算周期下降了5%。

能夠清晰看到，無基石客戶以后，聲網(wǎng)的營收和用戶擴展方面遇到了不少問題。

另外，收入和成本支出方面的比例亦能說明，此刻聲網(wǎng)無基石客戶或說找不到基石客戶很危險。

數(shù)據(jù)表示，2022年第二季度聲網(wǎng)總收入為4100萬美元，毛利潤為2660萬美元；而2021年一季度亦便是“雙減”政策落地之前，聲網(wǎng)總收入為4020萬美元，毛利潤為2340萬美元。

這兩個數(shù)字相差不大，但2021年一季度聲網(wǎng)活躍客戶僅有2324名，比2022年二季度差了500多個，收入只差了80萬美元。

另一，2021年一季度聲網(wǎng)的開發(fā)花費是2520萬美元，營銷和營銷花費是870萬美元；而這組數(shù)字在2022年二季報中已然提升為：開發(fā)花費3240萬美元，營銷和營銷花費1310萬美元。針對營銷花費的增長，聲網(wǎng)在二季報中解釋說大幅增多的是宣傳開支。

事實上，近期這一年多，聲網(wǎng)在聚焦聲音應(yīng)用的基本上持續(xù)擴充制品庫，起始對移動設(shè)備畫質(zhì)評測、虛擬人、網(wǎng)絡(luò)會議、IoT行業(yè)音視頻研發(fā)等等方面布局制品。

然而，這些制品的顯現(xiàn)并無給聲網(wǎng)帶來收入的大規(guī)模增長，反而將聲網(wǎng)為數(shù)不多的內(nèi)部運營力量分散。因為中小客戶針對單一制品的需要力度遠無大客戶那樣大，聲網(wǎng)不得不花更加多的成本去開發(fā)和守護制品，從而提高成本降低收益，從而產(chǎn)生連續(xù)持續(xù)的虧損。

另一，中小客戶的流失率很高，聲網(wǎng)亦不得不花更加多的宣傳去擴充得到客戶的途徑，最后增多了自己虧損的比例和減虧的難度。

2、海外擴張的隱憂

「子彈財觀」重視到，為了降低投資人的憂慮，聲網(wǎng)在最新二季報中特意指出其在歐美尤其是美國市場的以美元為標的的擴張率達到130%。

對此，聲網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO趙斌對媒介暗示，聲網(wǎng)對海外業(yè)務(wù)組織架構(gòu)進行了優(yōu)化調(diào)節(jié)，“同期晉升了幾位關(guān)鍵管理人員，相信這將進一步加強咱們的運營效率并助推全世界的業(yè)務(wù)拓展。”

但針對聲網(wǎng)海外業(yè)務(wù)擴張的關(guān)聯(lián)狀況，外界持有必定的可疑態(tài)度。

首要，按照國際知名網(wǎng)站排行網(wǎng)站ALEXA的數(shù)據(jù)，聲網(wǎng)這個域名，包含中英文網(wǎng)站和API（Application Programming Interface，應(yīng)用程序編程接口）的調(diào)取，其UV為89600，PV為268000。所說UV（Unique Visitor，獨立訪客）指的是獨一IP登錄這個網(wǎng)站的數(shù)量，PV（Page View，頁面拜訪量）指的是網(wǎng)站的累計拜訪數(shù)量。

其中，來自美國市場的數(shù)據(jù)排第三，確實增長火速，但絕對值很低。

相應(yīng)的數(shù)據(jù)表示，美國用戶網(wǎng)站拜訪比例大概在9.4%，頁面的瀏覽比例僅有6.2%上下。根據(jù)這個網(wǎng)站供給的數(shù)據(jù)估算，美國每日單獨拜訪網(wǎng)站的IP數(shù)量是8422個，針對網(wǎng)站的調(diào)取包括瀏覽是16616次。

而之前已然算過，這一年內(nèi)聲網(wǎng)新增的付費客戶數(shù)量是428個。按照聲網(wǎng)的規(guī)則，海外客戶能夠申請必定數(shù)量的免費時長做為測試，并在測試結(jié)束之后能夠選取是不是付費。

日前，面對每日拜訪的IP數(shù)量與新增付費客戶這兩組數(shù)據(jù)之間的很強差異，獨一能解釋的理由便是在美國聲網(wǎng)給予測試權(quán)限的客戶數(shù)量很高，但付費的客戶較少。

而問題是，從2021年的年報、四季報以及2022年一季報，都未將美國的相應(yīng)用戶增長做為一條重點信息披露，說明截止到上個季度在美國市場相應(yīng)推廣的效果都并不睬想。

當然，相較于之前幾乎無怎么研發(fā)的市場，這季度美國用戶付費增長130%便是一個能夠預(yù)見的結(jié)果。

但倘若把這件事情加入到國際化成功的理由中則顯出太過牽強。

“咱們觀察聲網(wǎng)此刻研發(fā)的非常多制品，有有些純粹是為了應(yīng)對海外用戶的需要，例如在元宇宙行業(yè)怎樣跟海外元宇宙平臺一起提高用戶在這些平臺瀏覽聲音的沉浸感和現(xiàn)場感等等，這些技術(shù)基本上是要長時間投入且持續(xù)守護的?！绷株卣J為，聲網(wǎng)選取這種非常先進的行業(yè)去拓展客戶不是不能夠，“但這些技術(shù)還處在極初期的周期，未來針對聲網(wǎng)客戶的延續(xù)性和獲取力度有多大影響也未可知?！?/span>

他認為，這般的新增需要反而有可能會讓聲網(wǎng)忽略了最基本的中國市場，“此刻不是大規(guī)模拓展海外的好機會，怎樣在國內(nèi)市場穩(wěn)定優(yōu)良，擴充新的客戶形成基石客戶群，可能才是聲網(wǎng)應(yīng)該著重思慮的問題?！?/span>

3、商譽與虧損的危害

「子彈財觀」發(fā)掘，聲網(wǎng)2022年二季報中還有一個隱患，便是曾經(jīng)進行的一場收購帶來的商譽危害。

在上市之后不久，聲網(wǎng)曾經(jīng)進行過一次2.5億美元的定向融資。2021年1月，聲網(wǎng)宣布已就收購中國領(lǐng)先的即時通訊云和客服云服務(wù)商環(huán)信Easemob達成最后協(xié)議，交易預(yù)計在2021年第1季度完成。

收購?fù)瓿珊?，雙方將在制品層面進行深度結(jié)合，基于聲網(wǎng)在實時音視頻通訊（RTC）行業(yè)和環(huán)信在即時通訊（IM）行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)良，一起打造實時互動云行業(yè)RTC+IM制品組合。

這在當時被外界認為是聲網(wǎng)的“一步好棋”，聲網(wǎng)完全在對標其重點競爭對手Twilio收購客戶數(shù)據(jù)平臺初創(chuàng)機構(gòu)Segment的操作，期盼利用資本創(chuàng)立自己的資源和技術(shù)閉環(huán)。

但有意思的是，所有的報告都沒披露聲網(wǎng)此次收購花費的金額，而2021年一季報卻披露商譽增多5300萬美元。

到了2021年二季報，表示長時間投資增多2653.2萬美元，2021年底這個數(shù)字變成5392.5萬美元，到2022年二季報，這個數(shù)字變成為了7085.7萬美元。

因為日前聲網(wǎng)向美國證監(jiān)會發(fā)布的公告里僅有這一個收購案，并無其他投資狀況，據(jù)此咱們能夠猜測，聲網(wǎng)收購環(huán)信共花費了1.2億美元上下，況且分3次支付的收購款項。

這可能寓意著聲網(wǎng)此次并購是溢價近一倍的市場金額進行的，亦可能跟當時聲網(wǎng)期盼經(jīng)過并購提高股價的迫切需要相關(guān)。

但日前看聲網(wǎng)的資產(chǎn)變化趨勢并不陽光。

聲網(wǎng)2021年二季報表示，截止2021年6月30日，聲網(wǎng)賬面上流動資產(chǎn)總額是8.69億美元，總資產(chǎn)是9.87億美元；一年后的2022年二季報則表示，流動資產(chǎn)僅剩下7.196億美元，總資產(chǎn)亦僅有8.78億美元。按此計算，聲網(wǎng)的流動資產(chǎn)下降1.5億美元上下，總資產(chǎn)下降9千萬美元。

在2021年二季度至2022年二季度這時期內(nèi)，財報表示出聲網(wǎng)對環(huán)信收購（長時間投資）支付了共4400多萬美元，那樣，實質(zhì)上聲網(wǎng)的資產(chǎn)在一年內(nèi)損失超過了1億美元。

而虧損方面，2021年二季報表示半年凈虧損是3008.5萬美元，年報表示年度凈虧損是7235.6萬美元，因此呢2021年下半年顯現(xiàn)約4227萬美元的凈虧損，再加上今年半年凈虧損是5762.2萬美元，實質(zhì)上聲網(wǎng)在這一年來的虧損總額是近一個億美元。

這跟資產(chǎn)損失的數(shù)額相匹配。

但問題是，這般連續(xù)持續(xù)且很嚴重的虧損，說明聲網(wǎng)收購環(huán)信之后，日前并未看出這個并購針對聲網(wǎng)業(yè)務(wù)的促進功效。

因為根據(jù)規(guī)劃，在2021年第1季度就完成為了對環(huán)信業(yè)務(wù)的收購，按理來講，倘若這個項目收購之后的表現(xiàn)出色，肯定會被加入到主企業(yè)相應(yīng)的業(yè)務(wù)指標體系中。

但最新二季報中，聲網(wǎng)關(guān)于環(huán)信的論證顯示收入、客戶的增長等核心內(nèi)容都不包括這一家企業(yè)的數(shù)據(jù)。

換句話說，環(huán)信與聲網(wǎng)并無并表。

“通常來講，企業(yè)對收購目的不自信才會有這般的表現(xiàn)，被收購后環(huán)信后續(xù)的表現(xiàn)到底怎樣，此刻外界無從得知，其數(shù)據(jù)形成為了一個黑框，這其實亦能從間接層面說明有些事實，例如聲網(wǎng)對環(huán)信的整合可能還未結(jié)束，或環(huán)信與聲網(wǎng)客戶疊加之后產(chǎn)生的外溢效應(yīng)比較顯著等等?！绷株胤治稣J為。

他判斷聲網(wǎng)這個收購此刻是麻煩而不是資產(chǎn)，“因此呢5000多萬美元的商譽，將來會不會減持便是一個值得考察的目的?！?/span>

而倘若某一個季度要減持這么大筆的商譽，針對之后季度的資產(chǎn)損失和虧損來講便是一個沒法估量的事件。

資本市場對此認知知道，2021年2月在宣布收購環(huán)信后聲網(wǎng)迎來高光時刻，股價飆漲至最高點114.97美元，但此刻發(fā)布二季報后截止8月19日收盤，聲網(wǎng)股價僅為4.2美元，市值從最高點跌去96%，僅剩4.87億美元。

這基本上成為了一個哀痛的故事，聲網(wǎng)似乎快要接近“失聲”的危險境地。

不外，從聲網(wǎng)積極布局元宇宙以及其他行業(yè)的事實來看，聲網(wǎng)正在自救，并且想方設(shè)法拓展存活空間。但股價證明，投資人的耐心正在流失，市場留給聲網(wǎng)的時間恐怕不多了。

*文中題圖來自：視覺中國，基于RF協(xié)議。