文｜章航英

說起吃“雞”，或許除了國際餐飲巨頭肯德基和麥當(dāng)勞外，非常多人亦會想起一家賣“雞湯”的快餐店——“老鄉(xiāng)雞”。

開店1400多家，2023年收入56億元，去年9個月收入超過46億元，過去三年的凈利潤加起來，超過10億元，這些數(shù)據(jù)，支撐起老鄉(xiāng)雞頭部中式快餐品牌的地位。

這家從安徽走出的快餐店，自2022年起始終在沖刺上市，但I(xiàn)PO之路頗為坎坷。2025年初，老鄉(xiāng)雞再次向港股遞交招股書。如若上市，老鄉(xiāng)雞亦將作為“中式快餐第1股”。老鄉(xiāng)雞之外，來自四川的鄉(xiāng)村基、來自浙江的老娘舅等，亦早已對行業(yè)第1股展開激烈爭奪。

2024年底敗興，港股迎來“餐飲連鎖上市潮”，綠茶、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等餐飲品牌紛紛發(fā)起沖擊。值得重視的是，來自安徽、由加華資本投資的小菜園在2024年年末在港交所上市，日前市值百億港元。

據(jù)招股書，截止2025年1月，加華資本做為老鄉(xiāng)雞獨(dú)一的公司投資方，持有后者4.98%的股權(quán)。老鄉(xiāng)雞此番“三戰(zhàn)”IPO，加華資本能否再收獲一個新的上市機(jī)構(gòu)？

老鄉(xiāng)雞千店，困于江浙滬皖

據(jù)招股書，2022年、2023年及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞營收分別為45.28億元、56.51億元、46.78億元，同期歸母凈利潤分別為2.52億元、3.75億元及3.67億元。靠著熬一鍋“雞湯”，這家安徽快餐店，過去3年凈賺超過10億元。

老鄉(xiāng)雞的營收增長由門店擴(kuò)張帶來。

2017年，老鄉(xiāng)雞還沒走出安徽時，門店僅為350多家。2017年后，老鄉(xiāng)雞起始全國開店。2020年，老鄉(xiāng)雞開放加盟，2021年，達(dá)到千店。2023年底，老鄉(xiāng)雞喊出“萬店目的、加盟為主”的口號。

截止2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在中國53個城市持有1404家門店，包含949家直營門店和455家加盟門店。

但從門店布局看來，老鄉(xiāng)雞仍以安徽為大本營，打開的僅有江浙滬的市場。截止2024前三季度，老鄉(xiāng)雞在安徽直營門店522家，加盟店190家。除江浙滬皖之外，僅有184家門店，其中加盟店僅有15家。

這亦易于理解。中國幅員遼闊，各地口味不一，攻占地域跨度很強(qiáng)的陌生味蕾，挑戰(zhàn)巨大。

區(qū)別于肯德基、麥當(dāng)勞等更易操作、標(biāo)準(zhǔn)化的快餐品牌，對充滿“煙火氣”的中式快餐店來講，怎樣擴(kuò)張和復(fù)制始終是困難?？系禄缫殉^萬店，麥當(dāng)勞在中國亦超過6000家店，但老鄉(xiāng)雞靠1400多家店，就讓其作為門店數(shù)量最多的中式快餐店。鄉(xiāng)村基門店有500多家，老娘舅亦僅有400多家門店——只是老鄉(xiāng)雞的零頭。

老鄉(xiāng)雞招股書透露，以2023年交易額來計(jì)算，中式快餐連鎖化率僅為32%，而西式快餐則有64.8%。

加盟業(yè)務(wù)剛才起步，收入貢獻(xiàn)日前并不大——2024年前三季度中，老鄉(xiāng)雞來自直營店的收入為41.23億元，占整體收入的比例為88.14%；加盟店的收入為4.45億元，占整體收入的比例為9.51%。但即使如此，日前看來，老鄉(xiāng)雞開店的邊際收益似乎正在遞減。

2022年、2023年及2024年前三季度老鄉(xiāng)雞營收分別同比增長了58.38%、24.80%、11.86%；同期其凈利潤分別同比增長了86.67%、48.81%、3.34%，凈利增速顯著放緩。另外，老鄉(xiāng)雞同店營銷的整體增長率從2023年的16.1%下滑至2024年前9個月的3.0%。

這或許與加盟店的成色與效率不良相關(guān)。老鄉(xiāng)雞加盟店的營銷額不如直營店，以去年前三季度的數(shù)據(jù)，老鄉(xiāng)雞直營店的日均營銷額比加盟店高3400多元。

再來看餐飲中最重要的指標(biāo)之一翻臺率——加盟店與直營店翻臺率差距顯著。2022年、2023年以及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞直營店的翻臺率分別為3.8次/日、4.7次/日以及4.8次/日；加盟店的翻臺率分別為2.9次/日、3.5次/日以及3.5次/日。

老鄉(xiāng)雞加盟店的翻臺率，與小菜園、綠茶餐廳平起平坐。可問題是，小菜園和綠茶餐廳定位的是“正餐”，平均客單價(jià)在五六十元，而老鄉(xiāng)雞做為“平價(jià)快餐”，客單價(jià)不到30元——并且在走低。

“網(wǎng)紅”創(chuàng)始人，家族持股超9成

非常多人認(rèn)識老鄉(xiāng)雞，是創(chuàng)始人束從軒在2020年手撕“員工減薪聯(lián)名信”起始的。他用一場200元的土味發(fā)布會，在餐飲業(yè)艱難的時刻，給員工帶來了自信心。“哪怕是賣房子、賣車子，咱們亦要千方百計(jì)地保證你們有飯吃、有班上！”

正是這一波“土味”營銷，讓老鄉(xiāng)雞走出了危險(xiǎn)。束從軒透露，疫情三年間，老鄉(xiāng)雞仍實(shí)現(xiàn)正增長，且利潤與疫情前幾乎持平。

白手起家的束從軒，創(chuàng)業(yè)敗興經(jīng)歷大體積小的難關(guān)，早已塑造了韌勁。

1982年，從部隊(duì)復(fù)員回家的束從軒，起始養(yǎng)雞，其中經(jīng)歷過雞蛋孵化失敗被告上法庭，亦因禽流感生意跌落谷底。養(yǎng)雞時期，他曾有7年時間，與雞同睡，對雞了如指掌。束從軒亦曾自嘲，自己一生只會做兩件事：養(yǎng)雞和燉雞。

當(dāng)做成當(dāng)?shù)仞B(yǎng)雞的“老大”后，束從軒起始跨界，2003年，在安徽合肥市開了第1家“肥西老母雞”快餐店。從零起始干，束從軒光是記錄餐飲行業(yè)的筆記，就整理了6本。

2018年，專注消費(fèi)賽道投資的加華資本創(chuàng)始人宋向前在合肥考察項(xiàng)目時期，在合肥機(jī)場偶然喝到老鄉(xiāng)雞的雞湯，留下了深刻印象。他沒想到在機(jī)場這般的地區(qū)，還能喝到像小時候母親烹制的雞湯，隨即決定投資。

或許正是束從軒的樸實(shí)和“土味”吸引了宋向前?！拔也幌嘈琶餍莿?chuàng)業(yè)者，這是賺辛苦錢的時代”，他說，“中餐是個古老的行業(yè)，是個勤行。咱們講勤行便是產(chǎn)業(yè)鏈上非常長且繁雜的產(chǎn)業(yè)，是一個勞動密集化程度很高的傳統(tǒng)行業(yè)。”

發(fā)展20數(shù)年，老鄉(xiāng)雞對外邊投資較為小心，僅經(jīng)歷過兩輪融資。

2018年，加華資本投資2億元，估值40億元。2021年12月，麥星投資和廣發(fā)信德分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬元、5000萬元，把老鄉(xiāng)雞估值推高到180億元，但在2024年初，這兩家公司的股份都被老鄉(xiāng)雞回購了，外邊投資公司僅剩加華。

因此呢，日前看來，這家餐飲企業(yè)的家族企業(yè)特征顯著。IPO前，束小龍（束從軒之子）持股70.78%、董雪（束小龍之妻）持股6.22%，束文（束從軒之女）持股15.02%，僅束從軒家族就持股達(dá)到92.02%。

連鎖化門店，怎樣復(fù)制“煙火氣”？

一家餐飲品牌想要擴(kuò)張，“易于復(fù)制”是一個關(guān)鍵要素。

老鄉(xiāng)雞之因此能作為“中式快餐扛把子”，離不開養(yǎng)雞起家的束從軒，為老鄉(xiāng)雞供給了養(yǎng)殖、采購、加工及物流等方面的深厚的供應(yīng)鏈基本。招股書介紹，據(jù)灼識咨詢，在供應(yīng)鏈端，老鄉(xiāng)雞是中國獨(dú)一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局（涵蓋養(yǎng)雞、中央廚房和餐飲服務(wù)）的重點(diǎn)中式快餐機(jī)構(gòu)。

老鄉(xiāng)雞有自有養(yǎng)雞場、自動化的生產(chǎn)線、配送中心。截止2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞在安徽持有占地面積92.07萬平方米的3個綠色健康的養(yǎng)雞場。

老鄉(xiāng)雞供應(yīng)鏈?zhǔn)蔷薮蟮某杀?span style="color: green;">分部，并且很大程度上降低了老鄉(xiāng)雞的盈利水平。2020年到2021年老鄉(xiāng)雞的凈利率僅有3%，近期幾年才逐步攀升，但亦僅有7%上下。

老鄉(xiāng)雞2022年、2023年、2024年前三季度毛利率分別為20.3%、23.3%、23.5%。這其中，光是原材料及耗材成本就占到同期的37%、37.7%及38.8%。這個毛利率水平，小于鄉(xiāng)村基此前水平，2019 年至 2021 年前其三季度的毛利率分別為 57.0%、56.7%、57.6%。

廣闊而分散的餐飲市場，快餐品牌在快速擴(kuò)張過程中，“中央廚房+預(yù)制菜”幾乎是餐飲行業(yè)的標(biāo)配。老鄉(xiāng)雞亦配備了自動化生產(chǎn)線和2個中央廚房，能夠針對原材料進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理加工，并在全國布局8個配送中心。但從去年起，預(yù)制菜遭遇區(qū)別聲音，消費(fèi)者呼喚“鍋氣”的聲音越來越劇烈。

在效率與“煙火氣”之間，快餐品牌在奮斗尋找平衡。

譬如鄉(xiāng)村基在2024年，關(guān)閉了中央廚房，宣布“回歸現(xiàn)炒”。創(chuàng)始人李紅更加是在行業(yè)會議上直言：“不留后路”。

將自己定位成顧客“第二廚房”的老鄉(xiāng)雞亦給出了回復(fù)。

2024年初，老鄉(xiāng)雞發(fā)布了一個20萬字的《老鄉(xiāng)雞菜品溯源報(bào)告》，對1218家餐廳，共計(jì)226個SKU、873種原料和305家供應(yīng)商，全面溯源，并公示菜品加工方式。與其讓消費(fèi)者猜測，老鄉(xiāng)雞主動“自曝”，亦是為了澄清，老鄉(xiāng)雞的預(yù)制菜比例并不高，幾乎僅有筍子燒肉、蜜汁鹵肉飯烹飪方式屬于復(fù)熱預(yù)制。

中式快餐品牌如鄉(xiāng)村基、老娘舅等從2022年就起始持續(xù)提交招股書，但幾家都遭遇曲折，未能成功。這背面，與中式快餐行業(yè)本身低毛利率、低凈利率以及擴(kuò)張難度等問題關(guān)聯(lián)。

此次老鄉(xiāng)雞能否沖出重圍，扛住資本市場的考驗(yàn)，成功登陸港交所，仍需拭目以待。返回外鏈論壇： http://www.fok120.com，查看更加多