兩年前一筆“蛇吞象”式并購讓打印機芯片商納思達(002180.SZ)躋身營收數百億的陣營，但同期亦因巨額商譽處理、蹭芯片概念熱度等問題飽受市場質疑。

2016年11月納思達以約270億人民幣收購當時總資產為上市機構7倍上下的紐交所上市機構美國利盟，當年納思達營收達到58.05億，增長183.33%，但凈利潤6107.51萬，同比下降近八成。

去年，納思達營收突破200億達到213.24億，較2014年借殼上市時擴大12倍；凈利潤9.49億，較2014年擴大2倍多，但扣非凈利潤卻虧損13.81億元。

令人關注的是，去年在剝離利盟旗下ES(軟件業(yè)務)業(yè)務后，納思達以美國會計準則認可的“下推會計處理法”直接將商譽調減了2.56億元，但未影響到當期業(yè)績。

與此同期，納思達始終敗興強調的主打業(yè)務——芯片業(yè)務去年營收占比亦由2015年的21.63%降至4.06%，令市場質疑其為“蹭”芯片概念。

7月13日下午，納思達副總經理兼董事會秘書張劍洲接受長江商報記者采訪時作出回復，利盟是美國機構，此刻仍受到美國證監(jiān)會監(jiān)管，中美兩地的會計準則存在差異因此理解會有偏差。芯片業(yè)務始終是納思達的龍頭模塊，機構現(xiàn)有的制品線都是芯片的延伸。2016年并購主營打印業(yè)務的利盟，因為利盟整體規(guī)模比上市機構大非常多，機構原先的芯片業(yè)務占比就被沖減了。

上市四年扣非凈利虧9.68億

公開資料表示，納思達前身為艾派克微電子有限機構，2014年借殼萬利達上市，珠海賽納打印科技股份有限機構作為上市機構控股股東，機構實控人亦由龐江華變更為汪東穎、李東飛、曾陽云。去年5月，艾派克正式更名為納思達，日前主營業(yè)務為集成電路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的科研、研發(fā)、生產和營銷。

納思達借殼之前，上市機構凈利潤始終無超過4000萬。2014年至2017年，納思達營業(yè)收入分別為16.79億、20.49億、58.05億、213.24億，四年營收規(guī)模擴大12倍；凈利潤分別為3.43億、2.81億、6107.51萬、9.49億，四年凈利潤擴大2倍多；扣非凈利潤分別為1.94億、1.79億、4031.89萬、-13.81億，換言之納思達登陸資本市場四年來扣非凈利潤累計虧損9.68億元。

針對去年業(yè)績大幅增長，納思達曾作出解釋叫作，重點是美國政府于2017年12月份經過的稅改法案對美國利盟機構有正面影響，利盟大幅調減了2017年度遞延所得稅花費并相應調增凈利潤導致。

與此同期，去年機構實現(xiàn)利潤總額為-29.61億元，扣非凈利潤虧損13.81億，機構暗示利盟并表后對可辨認的資產、負債按公允價值進行調節(jié)，因為增值額很強，相應地增多了報告時期的折舊、攤銷、存貨轉銷等，使得利盟調節(jié)后的凈利潤為很強的虧損。

除此之外，機構2016年對利盟實施控股收購時向銀行及控股股東借款融資，在本報告期產生利息支出；機構完成ES企業(yè)軟件業(yè)務出售交易，確認處置收益；因為匯率波動確認了很強的匯兌損失。

今年一季度，納思達實現(xiàn)營業(yè)收入50.43億元，同比減少3.51%；凈利潤8517.59萬，同比增長109.92%；扣非后凈利潤-1533.64萬，同比增長98.25%。

7月12日，納思達發(fā)布半年度業(yè)績預告，預計今年上半年扭虧為盈，歸屬于上市機構股東的凈利潤為3億元至3.8億元，同期暗示機構經營業(yè)績的連續(xù)向好，超過預期；匯率大幅波動，對利潤產生很強正面影響。

商譽直接調減2.56億美元未影響業(yè)績

納思達近兩年營收規(guī)模急速提升來自于一筆“蛇吞象”式并購。

2016年11月當時還是艾派克的上市機構，以約270億人民幣收購當時總資產為上市機構7倍上下的紐交所上市機構Lexmark International Inc.(美國利盟機構，以下簡叫作“利盟”)。

在當年12月將利盟并表后，艾派克實現(xiàn)業(yè)績高速增長。2016年末，艾派克的商譽亦因此呢達到了188.1億元，占期末總資產的35.7%。

去年7月，納思達以13.23億美元的股權處置價款出售利盟的下屬軟件業(yè)務機構Kofax100%股權，并在去年年報中確認了人民幣約14.79億元的投資收益。

隨后，在2017年業(yè)績預告中納思達對利盟2017年的遞延所得稅負債及商譽進行了調節(jié)，商譽直接調減的金額為2.82億美元，同期叫作收購利盟形成的商譽未出現(xiàn)減值。

而2017年末，納思達資產負債表上的商譽為122.79億，當期業(yè)績并未受到影響，這都是來自于美國會計準則準許的“下推會計法”的實施。

納思達在年報中作出解釋，2017年末機構收購利盟國際重述前的合并商譽價值為20.6億美元；思慮2017 年11月，利盟國際依據以上事項追溯合并基準日時已確認的遞延所得稅負債，原確認的可辨認凈資產公允價值因為負債的減少而相應地增多2.56億美元，相應調減了合并商譽2.56億美元，追溯調節(jié)后2017年末機構收購利盟國際的合并商譽價值為18.04億美元(折合人民幣117.87億元)，該項調節(jié)不影響2016年、2017年當期損益。

張劍洲亦向長江商報記者進一步說明，由于利盟之前是在紐交所上市，后來被機構私有化退市，但日前利盟仍有3.4億美金的債券在美國市場上流通，因此利盟還在被美國證監(jiān)會監(jiān)管，納思達亦次因此呢受到了雙重監(jiān)管。兩地的會計準則存在差異，倘若用A股咱們一般熟練的概念去套用，很容易顯現(xiàn)偏差。針對商譽的認定，美國方面有非常嚴格的會計規(guī)則，例如追溯調節(jié)，這都必須要遵循美國的會計規(guī)則。

去年芯片營收占比僅4.06%

做為知名的打印機芯片制造商，市場針對納思達“芯片概念股龍頭”的名號始終頗有微詞。

2015年至2017年，納思達芯片業(yè)務占當期營收的比例分別為21.63%、15.52%、4.06%。去年，機構打印業(yè)務、耗材分別占總營收的66%、11.75%，芯片業(yè)務營收8.6億排在第三。

張劍洲尤其作出說明，納思達的芯片業(yè)務是有一部分是賣給機構自己耗材業(yè)務分部， 這一部分是屬于內部營銷。這般來看，去年機構芯片業(yè)務的總收入應該是14億元上下，營銷毛利約9.87億元，毛利率約為70.02%。

他進一步介紹，芯片業(yè)務始終是機構的龍頭模塊，2014年納思達借殼上市時業(yè)務模塊就僅有芯片業(yè)務，機構亦是國家集成電路產業(yè)投資基金成立之后投資的第1家上市機構，市場上說納思達是芯片機構這是無任何問題的。納思達分為芯片、耗材以及2016年并購利盟的整機三個業(yè)務模塊，從芯片起始，到耗材、打印機、打印管理服務，機構的全部制品線都是芯片的產業(yè)延伸。

年報表示芯片業(yè)務占比小，重點還是由于利盟的營收規(guī)模比納思達大非常多，將從事打印業(yè)務的利盟并表后，機構原先的芯片業(yè)務占比就相對減少了。

另一方面，2014年至2017年，納思達整體營銷毛利率呈下降趨勢，分別為61.09%、40.31%、35.66%、26.59%。

張劍洲暗示，2015年機構完成為了對美國機構SCC以及賽納耗材資產的收購，新增了通用打印耗材和再生打印耗材業(yè)務及其他核心耗材零配件業(yè)務。因為SCC當時幾近虧損，因此并表后對機構的毛利率亦有影響。但機構自己芯片模塊的毛利率是在提升的，去年芯片業(yè)務毛利率提升到了81.35%。

“另一，之前機構耗材的毛利率大概是在40多，去年機構耗材業(yè)務毛利率是39.51%，那是由于去年機構并購了三家同行機構，利潤根據股權比例并表，我認為這是有拉低咱們的耗材平均毛利率。”張劍洲說。

張劍洲強調，倘若只看機構整體毛利率的話是下降的，畢竟利盟并表當年(2016年)是虧損的。納思達從2014年借殼上市，2015年兩次重組，2016年的重大收購，2017年出售ES業(yè)務，這些報表呈現(xiàn)出的數字是無辦法以一個簡單的單一業(yè)務來看的。機構籃子里的東西太多了，況且變化的時間節(jié)點亦非常繁雜，又觸及到中美會計規(guī)則的區(qū)別，因此做同一口徑的對比是非常困難的，對比出的數據無任何道理。

長江商報記者查找發(fā)掘，去年納思達定增募資14億元分別用于耗材資產組等五個項目投資，其中約9億元投入到美國再生耗材生產基地項目和美國開發(fā)中心項目。但年報表示，以上兩個投資項目進度為零。

張劍洲叫作：“由于此刻正處在中美貿易戰(zhàn)時期，機構此刻看不懂美國方面的出牌。倘若咱們根據原來的計劃往美國做項目投資，對股東們來講都存在危害。機構日前正在思慮更換募投方向，咱們亦不想讓投資人產生不確定的損失。”

不外，張劍洲進一步說明，從日前來看，中美貿易戰(zhàn)針對機構來講無什么尤其影響。兼容耗材本身是賣得非常便宜的，這是剛需，美國亦無做這個業(yè)務的。